- il y a 8 mois
Mercredi 28 janvier 2026, retrouvez Olivier Guignon (Managing Partner Corporate finance, Alantra) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Grégoire Favet.
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00:00Générique
00:05Générique
00:10Le dernier quart d'heure de SmartBourse chaque soir, c'est le quart d'heure thématique, le thème ce soir.
00:15C'est celui du M&A en général et des opérations boursières.
00:20Au cours de l'année 2025, en particulier avec le dernier baromètre 14.
00:25Le deuxième du nom qui a été publié par la banque Alantra, l'associé, un des associations.
00:30L'associé gérant de la banque Alantra est à mes côtés en plateau, Olivier Guignon.
00:33Bonsoir Olivier.
00:33Bonsoir.
00:34Merci beaucoup.
00:35D'être avec nous pour nous apporter la substance du travail que vous faites depuis...
00:40des années qui vise à recenser, à analyser les offres publiques déposées en France.
00:45On parle bien sûr de l'année 2025, alors qui restera dans l'histoire, j'imagine, pas forcément pour de bonnes raisons.
00:50qui restera dans l'histoire par la faiblesse, justement.
00:55de la dynamique d'OPA et d'offres publiques en général qu'on a pu constater.
01:00Tout à fait, c'est sans doute le nombre le plus bas d'OPA.
01:05jamais enregistré en une année.
01:07On a 21 OPA qui ont été annoncés, 19 déposés.
01:10Les belles années, c'est plutôt 40, donc on est passé vraiment par une division par deux.
01:15L'année dernière, on était à 30 OPA l'année d'avant, je veux dire, avant 2025, et donc on a une baisse de...
01:20près de 30 %, c'est du jamais vu.
01:22C'est du jamais vu depuis la création du baromètre il y a 10 ans.
01:25les mêmes avant, on n'est jamais tombé si bas, il y a peut-être deux...
01:30début de raison qu'on pourrait avancer.
01:32La première, c'est l'instabilité.
01:35politique, économique qui rend les investisseurs attentistes, c'est évident.
01:40Et puis, il y a un renchérissement de la bourse aussi, puisque quand même le CAC 40 et le SBF 120.
01:45en 2025 sont appréciés de l'ordre de 10 %, et donc ça a renchéri les valeurs.
01:50Et du coup, peut-être le gap que l'on pouvait constater entre le non...
01:55le non coté et le coté, c'est peut-être resserré, et donc les investissements...
02:00ne sont pas faits forcément sur le côté comme on pouvait l'envisager les années précédentes.
02:04Oui, on voit d'ailleurs...
02:05les primes médianes ou moyennes sont plutôt en baisse.
02:08Les primes sont proposées par les investisseurs.
02:10Absolument, elles sont.
02:10elles sont en baisse de l'ordre de 10 %.
02:1210 %, là où le SBF et le CAC 40 font...
02:15plus 10, donc quelque part une stabilité, quelque part des primes.
02:19Alors...
02:20cela s'explique aussi la baisse des primes par la nature des offres publiques qui ont été proposées majoritairement.
02:25qui sont des offres publiques dites de fermetures.
02:27C'est des offres publiques où l'initiateur soit déjà le contrôle...
02:30de la société et ne vise qu'à aller chercher le retrait de la cotation.
02:35soit à déjà 90 % du capital et des droits de vote avant de lancer son offre publique et il sait qu'il est rare.
02:40au retrait quoi qu'il arrive.
02:41Et dans ce cas de figure, il n'a pas besoin de proposer des primes très significatives parce que...
02:45qui sait que le retrait est acquis.
02:47Et il y a eu une part significative de...
02:50public dite de retrait allant au retrait obligatoire.
02:53ce qui est une petite nouveauté de...
02:55cette année.
02:56Et le retrait reste l'objectif...
02:59l'objectif dominant...
03:00de ces opérations.
03:01Absolument.
03:02Absolument.
03:03On l'a vu à chaque fois que...
03:05une intention de retrait est manifestée...
03:07c'est-à-dire à peu près dans...
03:08dans 70-80 %...
03:10des cas...
03:11plus de 80 % des cas...
03:13à ce moment-là...
03:14va au retrait.
03:15effectivement.
03:16Donc il se donne les moyens, les initiateurs, lorsqu'ils lancent une offre...
03:19d'aller au retrait.
03:20Et c'est vrai que l'initiateur soit financier ou industriel Olivier ?
03:23Absolument.
03:24Absolument.
03:25ça a toujours été les mêmes raisons historiques...
03:28c'est-à-dire les contraintes de la boue.
03:30la bourse...
03:31le coût de la bourse...
03:33la publicité...
03:34que ça renvoie...
03:35vis-à-vis de la concurrence.
03:37On n'aime pas forcément transmettre ces chiffres à ses concurrents.
03:40le coût homme que ça représente...
03:42tout ça fait que...
03:44lorsqu'on se...
03:45se lance dans une opération de cette nature...
03:47autant aller au retrait...
03:49définitivement.
03:50donc ça c'est...
03:51à part quelques exceptions de type de...
03:55des offres publiques de rachat d'actions...
03:56qui sont des offres limitées...
03:57ou des offres publiques en titres et en actions...
04:00où on vise à se fusionner...
04:02avant toute chose...
04:03et après on se retire éventuellement...
04:05ce qui peut parfois...
04:08limiter le retrait...
04:10c'est...
04:11on l'a vu encore cette année...
04:12c'était vrai les années précédentes...
04:13mais encore cette année...
04:15c'est...
04:16ne pas tomber dans cette espèce de surenchère de la prime...
04:18c'est dire...
04:19bon ben...
04:20oui...
04:20j'ai envie de lancer une offre publique...
04:21oui...
04:22j'ai envie d'aller au retrait...
04:23mais je veux pas tomber...
04:25je reste discipliné...
04:26exactement...
04:27d'abord je reste discipliné...
04:28ça c'est...
04:29ça porte la bourse...
04:30mais...
04:31je ne...
04:32je ne veux pas être à la merci d'un maître chanteur...
04:35qui détient un bloc minoritaire...
04:36qui me dirait...
04:37attention...
04:38pour aller au retrait...
04:39il va falloir d'abord acheter mes actions...
04:40et un certain initiateur...
04:41il dit très bien...
04:42mais moi...
04:43je vais prendre dans ces cas-là...
04:44le contrôle de la société...
04:45on laissera...
04:45passer un certain temps...
04:46et puis vous verrez...
04:47que vous me cèderez votre bloc...
04:48et on ira au retrait...
04:49dans un deuxième...
04:50avec une prime que j'estime raisonnable...
04:52et on a eu comme ça...
04:53des opérations dites en deux temps...
04:55qui ont lieu cette année...
04:57très intéressant...
04:58je reviens sur tous les points négatifs...
05:00et j'ai cette liste en tête...
05:02et je l'entends encore régulièrement...
05:04tous les points négatifs...
05:05liés à la cotation...
05:07alors...
05:08de l'autre côté quand même...
05:09de la balance...
05:10j'ai envie de dire...
05:12qu'on n'a pas eu beaucoup...
05:13d'introduction en bourse...
05:14je crois l'an dernier...
05:15une ou deux...
05:15ou deux peut-être seulement...
05:16sur le marché français...
05:17donc...
05:18peut-être que si on avait...
05:19des succès d'introduction...
05:20boursière...
05:21peut-être que la perception...
05:23ou le coût homme...
05:24ou le coût...
05:25la cotation...
05:26peut-être serait compensée aussi...
05:27par...
05:28par...
05:29un financement...
05:30capital...
05:31qui peut être conséquent...
05:32l'arrivée de nouveaux actionnaires...
05:34qui peut être aussi intéressant...
05:35une base actionnale...
05:36qui s'élargit...
05:37il y a aussi des plus...
05:38face à ça...
05:39mais qu'on voit beaucoup moins...
05:40aujourd'hui...
05:40est-ce que la convergence...
05:41des valorisations...
05:42entre public et privé...
05:44peut aussi...
05:45à un moment...
05:46ramener la bourse...
05:47comme...
05:48source de financement...
05:49en tout cas...
05:50comme une option crédible...
05:51de source de financement...
05:52pour des entreprises...
05:53qui...
05:54préfèrent...
05:55vivre dans le privé...
05:56aujourd'hui...
05:57oui...
05:58elle reste une option...
05:59de toute manière...
06:00pour le financement...
06:00je le vois d'ailleurs...
06:01dans nos deals...
06:02de M&A...
06:03lorsqu'il s'agit...
06:04de prévoir...
06:05la liquidité...
06:06d'un investisseur...
06:07il y a des clauses...
06:08de rendez-vous...
06:09au bout de 3, 4, 5 ans...
06:10et puis...
06:11au bout de 5, 6 ans...
06:12on n'a pas réussi...
06:13à se retrouver...
06:14sur une valeur...
06:15une sortie...
06:15au niveau d'investisseur...
06:16eh bien...
06:17la bourse reste...
06:18une option...
06:19pour aller liquider...
06:20la participation...
06:21donc...
06:22elle le reste...
06:23ça c'est sûr...
06:24le point...
06:25quand même...
06:26que l'on voit...
06:27historiquement...
06:28c'est qu'un certain nombre...
06:29de sociétés...
06:30ont été cotées...
06:31dans la bourse...
06:32on le voit notamment...
06:33sur les secteurs...
06:34de la biotech...
06:35qui sont des secteurs...
06:36voilà...
06:36On paye les erreurs du passé.
06:37Et on paye un peu les erreurs du passé.
06:38On paye un peu les erreurs du passé.
06:40Parallèlement...
06:41Les financiers ont encore beaucoup d'argent.
06:46Les financements sont là.
06:47Et donc, chercher du financement, la bourse...
06:51On n'a plus le monopole.
06:52Et de moins en moins.
06:54Et donc, quand même, cette...
06:56La concurrence est toujours là.
06:59Et encore une fois...
07:01Un certain nombre de sociétés cotées n'auraient pas dû l'être.
07:05Et donc...
07:06Ce qui rend cette année, en tout cas, plus difficile l'attractivité de la bourse.
07:10On a besoin de totem.
07:11Il faut des totems boursiers.
07:13Des introductions en bourse qui fonctionnent.
07:16qui marchent, sur la durée, et qui puissent embarquer tout le monde.
07:18Tout à fait.
07:19Les Américains...
07:21Ils arrivent, sur d'autres ampleurs.
07:24On le voit à l'actualité.
07:25C'est ça.
07:26Ça, on fait les échos.
07:27Je reviens au baromètre 2025.
07:30Comment...
07:31Comment se répartit, effectivement, l'initiation de ces œuvres publiques entre investisseurs...
07:36Enfin, entre financiers et industriels ?
07:38Est-ce que c'est une proportion qui reste à peu près stable dans le...
07:41Alors, les financiers augmentent régulièrement.
07:44Et on arrive presque...
07:46Cette année, à une égalité, 50% d'initiateurs qui sont des financiers, 50% des industriels.
07:51Donc, les financiers augmentent régulièrement.
07:54Ça, c'est vraiment une tendance très forte.
07:56Et je dirais, très marquée depuis le Covid, les financiers...
08:01ont été de plus en plus éduqués à la bourse.
08:03Ils ont vu, au moment du Covid, que...
08:06Les deals ne s'arrêtaient pas sur le boursier, puisque la bourse tournait toujours, alors qu'ils...
08:11étaient allés penser d'abord leur participation privée.
08:14Et donc, ils sont allés vraiment sur la boue.
08:16Et ils sont très bien éduqués, ils réagissent très, très vite.
08:21Et ils comparent leurs cibles cotées et leurs cibles...
08:26Non cotées, il y a quand même, dans un sincère nombre de cas, encore, la bourse...
08:31même si elle a été appréciée cette année 2025, dévalorisation...
08:36boursière insuffisante par rapport à des paires non cotées.
08:39Et donc, les financiers continuent.
08:41Il y a plus de prime à la liquidité, il y a une prime à l'illiquidité aujourd'hui...
08:46Exactement.
08:47L'illiquidité, normalement, est un actif qui a de la valeur, mais c'est vrai que depuis longtemps...
08:52arbitre, arbitre ça.
08:54C'est intéressant d'ailleurs, on voit, est-ce que l'État...
08:56les tailles, les deals augmentent, parce que je voyais qu'il y a eu un peu plus d'opérations menées sur...
09:01Euronext plutôt que sur Euronext Growth, qui est généralement réservé à des entreprises de croissance, alors qui ont des croissances...
09:06beaucoup plus importantes, mais des tailles d'entreprises parfois plus petites aussi...
09:09C'est vrai, c'est un des éléments...
09:11marquants de cette année, alors que les opérations sur Euronext Growth avaient beaucoup...
09:16crues ces deux, trois dernières années, cette année, elles sont en régression.
09:20Alors, là...
09:21on peut voir peut-être deux explications.
09:23La première, le renchérissement...
09:26de ces valeurs moyennes avec le SBF, qui s'est apprécié également de...
09:31de 10%.
09:32Et ce qui était quand même un atout principal de Euronext Growth, c'est que les valeurs étaient...
09:36assez bon marché.
09:37Donc elles se sont quand même renchéries, ça peut être découragé certains...
09:41investisseurs.
09:42L'attentisme politique-économique fait que aussi, lorsqu'on se lance...
09:46dans investissement, on se lance peut-être là aussi sur des investissements plus significatifs.
09:51qui ont été mûrement réfléchis.
09:53On se dit, bon, de toute manière, la conjoncture va peut-être pas changer...
09:56jusqu'aux élections présidentielles.
09:57Donc c'est pas...
09:58On y va.
09:59Et on le voit sur des deals très emblématiques vers Alian et Owen.
10:01C'est des niveaux très importants en 2025.
10:04Et c'est vrai...
10:06que Euronext Growth, cette année, en a souffert et est en aide des croissances.
10:10Ouais.
10:11J'ai pas cité...
10:11mais je le cite vite.
10:12Quelques deals, effectivement.
10:13Alors, toujours très concentrés.
10:14Alors, la tech, bien représentée.
10:16On dit qu'on n'a pas de tech.
10:17Mais il y a quand même de la tech.
10:18Il n'y a pas qu'une seule technologie.
10:19Il n'y a pas que l'IA, mais...
10:21c'est Balio, Prodware, Belive, qui ont été effectivement des cibles importantes l'an dernier.
10:26Et puis dans l'industrie, c'était Legrand sur Cogélec.
10:28Tout à fait.
10:29C'est ça aussi, une opération industrielle sur le...
10:31sur le marché.
10:32Comment réfléchir aux perspectives 2026, Olivier ?
10:34Est-ce que c'est possible de faire moins que...
10:3620 opérations ?
10:37Ou est-ce qu'on se dit quand même que c'est un plancher solide ?
10:39Non, je pense que c'est un plancher.
10:40Je pense qu'on peut...
10:41on ne peut pas descendre en dessous de ça.
10:42D'abord, nous, on le voit dans nos opérations...
10:46qui se trame, qui se prépare.
10:48Ça paraît vraiment très difficile de descendre en dessous.
10:51Ensuite, il y a quand même un nombre de sociétés cotées en France qui est très significatif.
10:56Il y a de quoi alimenter les mouvements.
11:01On retrouvera toujours, je pense, ces secteurs qui drivent...
11:06les opérations, que ce soit aux côtés ou non cotées, la tech...
11:11qui est très présente dans les opérations, le médical, d'une manière générale.
11:16que ce soit aux côtés ou non cotés.
11:18Donc ça, on les retrouvera.
11:21Et puis, encore une fois, le...
11:26ce plancher de 20 offres...
11:31est vraiment très, très, très, très faible.
11:35Historiquement, ça ne s'est...
11:36Ça montre bien l'absence de dynamique qu'on a eue, effectivement, en cours de cette année 2025.
11:41Oui.
11:42Et puis, ça traduit une économie qui était un petit peu en bête...
11:46Et puis, il y a une économie qui interne d'une manière générale.
11:48Et bien, la bourse ne fait pas exception à la règle.
11:50Oui.
11:51Merci.
11:51qui m'a un peu particulier, on va le dire comme ça.
11:52Un peu particulier.
11:53Merci beaucoup, Olivier.
11:54Olivier Guignon, merci d'être venu détailler.
11:56les résultats de cette quatorzième édition de ce baromètre à l'entra consacré aux...
12:01d'offres publiques sur le marché français en 2025.
12:03Vous êtes associé gérant d'Alantra.
12:05Olivier Guignon.
12:06Olivier Guignon était notre invité dans ce dernier quart d'heure de Smartbourg ce soir.
12:11Merci.
12:12Merci.
12:16Merci.
12:21Merci.