- il y a 9 mois
Mercredi 7 janvier 2026, retrouvez Wilfrid Galand (Directeur stratégiste, Montepnsier-Arbevel), Alexandre Taieb (Gérant-analyste, Sycomore AM) et Gilles Bazy-Sire (Président, Equity GPS) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Grégoire Favet.
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00:10Trois invités avec nous chaque soir pour décrypter
00:12les mouvements de la planète marché.
00:13Alexandre Tailleb est avec nous, gérant,
00:15analyste chez Sycomore Asset Management.
00:17Bonsoir Alexandre. Bonsoir Grégoire. Gilles Bazicien
00:19nous accompagne, le président d'Equity GPS.
00:22Bonsoir Gilles. Bonsoir.
00:23Bienvenue et bienvenue à Wilfried Galan qui est également avec nous
00:26ce soir. Bonsoir Wilfried. Bonsoir Grégoire.
00:27Directeur général adjoint de Montpensier.
00:29Arbevel, marché géopolitique.
00:31C'est le thème qui nous anime en cette rentrée.
00:34Parlons-en encore ce soir
00:35Wilfried effectivement
00:37du point de vue du marché
00:39et des investisseurs. J'essaye toujours de garder ce lien
00:41quand même entre géopolitique et marché.
00:43C'est le sujet de l'émission mais
00:44entre le Venezuela, le Groenland,
00:48l'Iran pourquoi pas et puis
00:49les points chauds traditionnels j'ai envie de dire
00:51Russie, Ukraine, Taïwan.
00:53Comment est-ce que le marché essaye de mettre
00:55un prix justement sur ces situations
00:57et cette nouvelle doctrine
00:59ou en tout cas cette stratégie
01:01de sécurité américaine
01:03renforcée on va dire ?
01:04Disons qu'il y a des impacts
01:06qui sont réels
01:07qui ne sont pas des impacts d'indices
01:09aujourd'hui.
01:10On n'a pas des marchés
01:12qui bougent en fonction de la géopolitique.
01:15En revanche ce qu'on voit
01:15c'est qu'évidemment sur le marché
01:17par exemple du pétrole ça bouge.
01:18Ça bouge plutôt dans le bon sens
01:19pour les économies consommatrices de pétrole.
01:22C'était un peu anticipé.
01:23On savait qu'il y avait quand même un sujet
01:25de mise à disposition du pétrole vénézuélien.
01:27On voit que ça commence à se concrétiser.
01:30Il y avait effectivement des impacts
01:31dès le début il y a eu des impacts
01:32sur le marché des changes
01:33avec une remontée du dollar
01:35assez faible mais néanmoins
01:37une petite remontée du dollar.
01:38Ça faisait longtemps qu'on n'avait pas vu
01:39le dollar effectivement
01:40se faire un petit...
01:42Réagir comme un refuge.
01:43Voilà, réagir comme un refuge.
01:45Ce qu'on voit également d'ailleurs
01:46sur un certain nombre de dettes d'État
01:48parce que la baisse des taux aujourd'hui
01:52ne peut être interprétée réellement
01:54que comme effectivement une...
01:56Voilà, en tout cas une nécessité
01:58de mettre plusieurs œufs
02:00dans plusieurs paniers.
02:00Voilà, sans faire nécessairement
02:03de hedge réellement
02:04mais en tout cas une politique
02:06de diversification.
02:07Et puis c'est vrai que sur les marchés actions
02:08on a vu des réactions évidemment
02:11sur des secteurs directement impactés.
02:14Alors là aussi ce ne sont pas des secteurs
02:15qui font bouger les indices
02:16parce que le poids est relativement faible.
02:17On a vu des implications assez fortes
02:20dans le secteur de l'énergie.
02:21Pas nécessairement d'ailleurs
02:22sur les grandes majors pétrolières
02:23mais par exemple dans les raffineurs.
02:25On a vu des mouvements assez importants.
02:26Et énergie même au sens large.
02:28Et bien sûr.
02:29Le renouvelable solaire.
02:30Le renouvelable solaire.
02:31Les alternatives aux fossiles.
02:32Exactement.
02:33Le nucléaire.
02:34Le nucléaire aux États-Unis.
02:35Il y a beaucoup d'entreprises
02:36qui sont cotées
02:37qui effectivement montrent
02:38là aussi des signes de réaction.
02:41Et bien sûr le secteur de la défense
02:43avec à la fois les géants
02:45que tout le monde connaît
02:46et puis des valeurs plus petites
02:48mais spécialisées
02:48dans la surveillance électronique,
02:50spécialisées dans les drones,
02:51spécialisées dans le matériel aérien
02:55ou sous-marin.
02:56Et on voit qu'effectivement
02:57ce sont des valeurs qui sont
02:58pour les valeurs européennes
03:00plutôt des petites valeurs.
03:02On parle de quelques centaines de millions,
03:04quelques milliards de capitalisation.
03:06Pour les valeurs américaines
03:08ça peut être quelques dizaines
03:09voire quelques centaines de milliards.
03:10Quand on est à quelques dizaines de milliards
03:12ça reste des mid-cap américaines.
03:14Mais néanmoins on voit
03:15qu'il y a des choses qui changent
03:16et on voit qu'effectivement
03:17ça joue sur les rotations sectorielles
03:20du marché.
03:21C'est-à-dire qu'en fait
03:21on a plus envie aujourd'hui
03:23dans le marché
03:24d'acheter des valeurs
03:25de la défense,
03:26des valeurs industrielles,
03:27de regarder l'impact
03:28sur les chaînes de valeurs
03:29particulièrement.
03:30Et on va regarder évidemment
03:31ce qui peut se passer
03:32du côté iranien.
03:33Vous en avez parlé.
03:34On a un déplacement
03:35des forces spéciales américaines
03:37dans la région
03:38pas loin du Golfe.
03:40On se dit qu'il pourrait y avoir
03:41quelque chose là-dessus.
03:42Et puis effectivement
03:43ça facilite
03:44effectivement
03:45les rotations sectorielles.
03:46On a plus tendance
03:47à investir là-dedans
03:48que par exemple
03:48dans les valeurs de luxe.
03:50Aujourd'hui
03:50c'est moins dans le momentum.
03:53Donc on a des impacts de marché
03:54par les matières premières,
03:56par l'échange
03:56et effectivement par les secteurs.
03:57C'est ce que j'essaie de dire aussi
03:58en introduction.
04:00Ce qu'on observe là
04:00en réaction un peu immédiate
04:02à ces événements
04:03de début d'année
04:04ou ces tensions
04:05de début d'année
04:06ces réactions
04:07elles ne s'inscrivent
04:09que dans le prolongement
04:10des tendances
04:11qu'on a déjà observées
04:12au cours de 2025.
04:14La défense
04:14ce n'est pas une nouveauté maintenant.
04:16Totalement.
04:17Le véritable choc
04:18ce serait si par exemple
04:19il y avait des perturbations
04:21dans les chaînes de valeur.
04:22Imaginons par exemple
04:23qu'on ait
04:24des tensions fortes
04:25voire des opérations militaires
04:26dans le détroit de Taïwan.
04:28Alors là
04:28on aura un impact
04:29qui sera un impact
04:30très fort sur les marchés.
04:31Là on ne pourrait pas dire
04:32la géopolitique
04:33les marchés s'en fichent.
04:35Là ce ne serait pas le cas du tout.
04:36Peut-être que quelques mois après
04:37ça se normaliserait.
04:39Mais on aurait effectivement
04:39un choc très fort.
04:40Là effectivement
04:41ça se joue sur
04:42les impacts
04:43à la fois sur des secteurs
04:45qui bénéficient directement
04:46des tensions
04:47et puis effectivement
04:48des points
04:50plus liés
04:51à des matières premières
04:52sur lesquelles
04:52on peut avoir des tensions.
04:53Alors on a parlé
04:54effectivement du pétrole
04:55on peut parler aussi
04:55du cuivre
04:57on sait que
04:57les métaux
04:59on sait que le Venezuela
05:00est également
05:01une des ressources
05:02fortes
05:03en tout cas
05:03potentielles
05:04mais ça prend du temps
05:05tout ça
05:05donc là aussi
05:06les marchés vont
05:07digérer
05:08ce genre de choses
05:09et effectivement
05:11regarder les impacts
05:12après sur
05:13l'Union Européenne
05:14on sait que l'Union Européenne
05:15est vraiment en première ligne
05:16maintenant
05:17avec cette histoire
05:17de Groenland
05:18comment l'Union
05:19peut réagir
05:20face à quelqu'un
05:21de très transactionnel
05:22comme Donald Trump
05:23qui veut à la fois
05:26utiliser la force
05:27et faire des deals
05:28dans le cadre
05:30d'une norme
05:32qui n'est pas du tout
05:32celle-là
05:33et qui inquiète
05:34parce qu'on était quand même
05:35dans une norme
05:35qui était beaucoup plus cadrée
05:36jusqu'à présent
05:37comment est-ce que les Européens
05:39qui ont des
05:40objectivement
05:41qui ont à l'intérieur de l'Europe
05:42des intérêts très divers
05:43entre la Finlande
05:47la Pologne
05:48le Danemark
05:50l'Italie
05:50l'Espagne
05:51vous voyez que
05:53c'est pas du tout
05:53du tout les mêmes intérêts
05:54comment aligner tout ça
05:56face à quelqu'un
05:57qui va mettre une pression
05:58quand même très très forte
05:58parce qu'il s'est engagé
05:59vis-à-vis de son électorat
06:00l'opération
06:01vis-à-vis du Venezuela
06:02c'était déjà un peu
06:03une opération de politique intérieure
06:04le reste c'est aussi
06:06une opération de politique intérieure
06:07pour Donald Trump
06:08aujourd'hui ça va moyennement
06:09dans ses intentions
06:11de vote
06:12et dans sa cote de popularité
06:14c'est une façon de dire
06:15regardez
06:15je suis
06:15et je terminerai par là
06:16comme disait le titre
06:18de The Atlantic
06:18the most consequential
06:20president ever
06:21donc je suis le président
06:22qui impacte le plus
06:23la vie réelle
06:25des gens
06:25et je tiens à le faire
06:27il faut que ça se voit à la pompe
06:27pour l'électeur américain
06:29il faut que ça se voit
06:29le fort d'habit jeudi
06:31c'est le sujet intérieur
06:32la politique
06:33c'est pour vous
06:34c'est quelque chose
06:35qui impacte directement
06:36bon sur ces considérations
06:38géopolitiques
06:38vos commentaires bien sûr
06:39à vous deux
06:40Gilles et puis Alexandre
06:42et puis
06:42le thème de la défense
06:43que dit la boussole
06:45des coutiers GPS
06:46sur ce secteur de la défense
06:48secteur start 2025
06:49qui débute 2026
06:50très fort
06:51avec des questions
06:52peut-être
06:53sur la valorisation
06:55de ce secteur
06:55et le prix
06:56qu'on a mis déjà
06:57sur la rentabilité
06:59à venir
07:00ou la nouvelle rentabilité
07:01à venir
07:01d'un certain nombre
07:02d'entreprises
07:02oui la valorisation
07:04du secteur
07:04et bien augmente
07:07par contre
07:09cette dynamique
07:10des perspectives
07:11particulièrement
07:12à moyen terme
07:13ça se mesure quand même
07:14plus à moyen terme
07:16qu'à un horizon trimestriel
07:18là ça améliore fortement
07:20donc en fait
07:22en toute objectivité
07:25notre rating global
07:28ne s'améliore pas
07:29mais il ne se détériore pas
07:31malgré l'envolée des prix
07:32voilà
07:33c'est comme ça
07:34que nous
07:35on le résume
07:36et
07:38c'est un rating
07:40qui mérite
07:40d'être encore acheteur
07:41de ce secteur
07:43je ne veux pas parler
07:44de thématique
07:44parce que là
07:45c'est un secteur
07:45justement
07:46alors là ça dépend
07:47de l'objectif
07:49du client final
07:50et pas tellement
07:51de
07:52ma propre grille
07:54d'analyse
07:55et l'objectif
07:57du client final
07:58je vais vous le résumer
08:00Gilles
08:01faire de la perf
08:01non mais justement
08:03alors c'est très intéressant
08:04alors pas que
08:07parce qu'on se rend compte
08:08que vous avez des clients
08:10qui sont partout
08:12sur les frontières efficientes
08:14si on veut parler
08:15savant
08:16c'est à dire
08:17qu'avec des profils
08:18de risque d'une part
08:20et de rentabilité
08:21d'autre part
08:22qui diffèrent
08:23donc ça c'est le premier point
08:24le deuxième point
08:25c'est que
08:26c'est quand il fait beau
08:30qu'on répare le toit
08:32qu'on entretient
08:34le toit
08:34et donc
08:36le risk management
08:37est quelque chose
08:38qui est extrêmement important
08:39pour
08:40toutes nos activités
08:43et ce lien
08:45entre la performance
08:46et le risque
08:47et donc ça demande
08:49de déterminer
08:50très proprement
08:51avec le client final
08:52ce qu'il souhaite
08:53en termes de mix
08:55risk reward
08:56ce sur quoi
08:57il souhaite insister
08:58le plus
08:58alors ça peut être
08:59la performance
09:00mais là très souvent
09:01c'est au détriment
09:03de la volatilité
09:04il faut souvent
09:05accepter la volatilité
09:07qu'il va avec
09:07voilà
09:08donc ça
09:08il faut avoir
09:09à faire à des gens
09:10qui ne changent pas d'avis
09:12j'entends
09:14tout au long du chemin
09:15donc pour ça
09:17il faut bien le déterminer
09:18que ce soit bien propre
09:19et il faut retourner
09:20voir le client
09:21très très régulièrement
09:22pour qu'il se rende bien compte
09:24que ce qui est fait
09:25est fait
09:26en fonction
09:27des objectifs
09:28qu'il vous a signés
09:29et bien vérifier
09:30que ces objectifs
09:30sont toujours bons
09:31parce qu'un client final
09:32ça c'est en général Gilles
09:33et oui
09:34et pour le secteur de la défense
09:35en particulier
09:36alors
09:36moi je reviens
09:38je reviens
09:39oui mais alors
09:40enfin donc
09:41pour le secteur de la France
09:44qui n'est pas
09:44un très gros secteur
09:45donc on peut trouver
09:46de la performance partout
09:47et de la sous-performance partout
09:49donc ça c'est le premier point
09:50donc on n'est pas obligé
09:52d'être dans le secteur
09:54d'être surpendéré
09:55dans le secteur de la défense
09:56pour avoir surperformé
09:58très sensiblement
09:59l'année dernière
10:00ok
10:01ok
10:02c'était quand même mieux
10:04d'en avoir
10:04et des banques aussi quoi
10:06sans banque
10:07et sans défense
10:08en Europe
10:08c'était plus dur
10:09oui enfin
10:10après vous avez
10:11les métaux précieux
10:12oui d'accord
10:13et après
10:14on peut raisonner
10:15au-delà
10:16du quart sud-ouest
10:17du Morbihan
10:17et avoir une appréciation
10:20au monde
10:20qui permet d'avoir
10:21une richesse
10:22beaucoup plus importante
10:23des valeurs considérées
10:25et donc un effet
10:26plus naturellement
10:27de
10:28de diversification
10:30d'une part
10:31et puis aussi
10:32un effet
10:33de trouver
10:33en élargissant
10:35sa focale
10:35en
10:36en
10:36en
10:37de trouver
10:37des entreprises
10:38en bottom-up
10:39qui sont très
10:40qui sont
10:40en garpe
10:42qui sont très bien
10:43qui sont raisonnablement
10:44pricés
10:45avec de la croissance
10:46très bonne
10:47et le message
10:48c'est qu'il y a
10:49d'autres choses
10:49bien à faire
10:50et que le secteur
10:51de la défense
10:51qui alimente
10:53quand même
10:53beaucoup d'attention
10:54qui attire
10:55beaucoup d'attention
10:56forcément
10:57ce qui est normal
10:58vous dites
10:59on peut pas non plus
11:00tout mettre
11:01sur un secteur
11:02comme la défense
11:03aujourd'hui
11:03en gros
11:04c'est pondération neutre
11:05c'est cher
11:05mais la dynamique
11:07des perspectives
11:07est en amélioration
11:08si elle ne l'était pas
11:10oui
11:10il faudrait
11:11reconsidérer
11:13sa pondération
11:14sur la base
11:15de valorisation
11:15qui se sont envolées
11:18qui se sont envolées
11:18voilà
11:19très clair
11:20Alexandre
11:22la géopolitique
11:23et les marchés
11:23je reviens aussi à ça
11:24oui
11:25pourquoi
11:26pourquoi
11:27on a aussi
11:29peu d'impact
11:30même si Wilfried
11:30a très bien
11:31émulé les impacts
11:32qu'a eu cette intervention
11:34au Venezuela
11:34la réponse
11:36c'est juste
11:36si aux yeux des marchés
11:37la région concernée
11:39est rélevante
11:40ou irrelevant
11:40si la prochaine étape
11:43alors je ne sais pas
11:44laquelle ce sera
11:44je n'ai pas de boule de cristal
11:46mais si ça concerne l'Iran
11:47l'impact devrait être
11:49aussi limité
11:50que pour le Venezuela
11:51parce que
11:52on l'a vu au moment
11:53des échanges de missiles
11:54entre Israël et l'Iran
11:55l'impact a été
11:56quasi neutre
11:57en revanche
11:58si on remonte un petit peu
11:59dans le temps
11:59on regarde un événement
12:01comme Dipsic
12:01que je considère être
12:02de la géopolitique
12:03on a un impact
12:05beaucoup plus fort
12:06et beaucoup plus négatif
12:07donc tant que ça
12:08ne concerne pas
12:09soit les niveaux de coûts
12:11pour les entreprises
12:12ou le niveau de profit
12:13ou les deux
12:14ça n'impacte pas le marché
12:16ou très très peu
12:17donc il y a effectivement
12:18l'impact sectoriel
12:19qui est intéressant
12:20j'avoue que
12:22j'attendais quand même
12:23sur la défense
12:24un point de renforcement
12:25parce que ça
12:26vous parliez de la tendance
12:28qui ne s'est pas arrêtée
12:28c'est un train
12:29qu'on n'arrive même plus
12:30à s'accrocher
12:32au wagon du train
12:32il y a eu
12:33un petit essoufflement
12:34au moment
12:35où on s'approchait
12:36de la paix Russie-Ukraine
12:37et j'attendais ce truc là
12:39surtout quand on a entendu
12:40qu'on était proche
12:40à 90%
12:41pour dire bon
12:42ça va faire un bon gros
12:43moins 5, moins 10
12:44sur le secteur
12:45et là on y va
12:46parce qu'on sait
12:46que c'est une tendance structurelle
12:47bon c'est pas arrivé
12:49dommage
12:50vous considérez
12:51non mais c'est un point intéressant
12:52parce que c'est un sujet
12:53de discussion
12:53mais vous considérez pas
12:55qu'un apaisement
12:56du conflit
12:57une mise en pause
12:58du conflit
12:59un cessez-le-feu
12:59une baisse d'intensité
13:00entre la Russie
13:01et l'Ekraine
13:01vous considérez pas
13:03que c'est
13:03un moment
13:08où il faudra quitter
13:08le secteur de la défense
13:10non pour deux raisons
13:11la première
13:13mais ça c'est très personnel
13:14je fais pas spécialement
13:15confiance à la Russie
13:16pour respecter
13:17un traité de paix
13:18et deuxièmement
13:20ça n'arrête pas
13:20les conflits
13:21par ailleurs
13:21donc non
13:23je pense que le secteur
13:24de la défense
13:25est encore amené
13:25à se développer
13:26et qu'il va y avoir
13:27des commandes
13:27donc on parlait
13:28du Groenland
13:29là ça va être déterminant
13:31quand même
13:32pour le secteur
13:33de la défense
13:34européen
13:35parce qu'il est directement
13:36concerné
13:37probablement un des meilleurs
13:38si ce n'est le meilleur secteur
13:40là sur les trois
13:40quatre premières séances
13:41de 2026
13:42à l'aise
13:43c'est déjà plus 15 quoi
13:44voilà
13:44donc là il va falloir voir
13:48donc les traders
13:49misent plus
13:50sur une négociation
13:52d'abord
13:53quelque chose
13:53de commercial
13:54effectivement
13:55Trump n'exclut pas
13:57de répondre
13:58par la force
14:00il va falloir voir
14:03quelle est la réponse
14:04si l'intervention
14:05est aussi rapide
14:06que celle du Venezuela
14:07l'Europe n'aura même
14:09pas le temps de répondre
14:10donc là il faut s'adapter
14:12quand j'entends
14:13certains hommes politiques
14:14dire qu'on a le pouvoir
14:15de dire non
14:16aux Etats-Unis
14:17et à Donald Trump
14:18malheureusement
14:19j'en suis pas sûr
14:20du tout
14:21il faut avoir les moyens
14:23de dire non
14:24Donald Trump
14:25ce qu'il fait aujourd'hui
14:26il reprend plus ou moins
14:27le playbook de 2003
14:29avec George Bush
14:29et l'Irak
14:30sauf que George Bush
14:32respectait un certain protocole
14:33on se rappelle
14:34de Colin Powell
14:35la petite fiole
14:36conseil de sécurité
14:37de l'ONU
14:37tout ça
14:37on l'a plus du tout
14:39on l'a plus du tout
14:40il n'y a même pas
14:40de sous couvert
14:41de défendre la démocratie
14:42c'est pas du tout ça
14:43le fil rouge
14:44c'est Venezuela
14:45Colombie
14:46Groenland
14:48je mets de côté
14:49l'Iran
14:49le fil rouge
14:50c'est les métaux
14:51on en a parlé
14:51notamment les métaux industriels
14:53il y en a dans ces trois pays
14:55notamment des terres rares
14:56au Groenland
14:56c'est ce qu'il veut
14:57et c'est un peu l'enfant
14:58qui veut en jouer
14:59et qui teste les limites
15:00pour l'instant
15:01personne ne l'arrête
15:02ça pour moi
15:03c'est quand même
15:04un facteur d'inquiétude
15:05important
15:06pour les mois
15:07les années à venir
15:08défense
15:09donc ça reste un thème
15:10de long terme
15:11tout le thème
15:13des métaux aussi
15:14alors qu'on peut jouer
15:15de différentes manières
15:16mais les minières
15:17par exemple
15:18cotées
15:19restent des véhicules
15:20qui permettent
15:21de s'exposer
15:22à cette thématique
15:22j'imagine
15:23si on évoque
15:24les enjeux 2026
15:25là ça fait partie
15:26des sujets
15:27sur lesquels
15:28il faut être exposé
15:29ou au moins attentif
15:30oui c'est assez drôle
15:32parce que c'est un thème
15:35qui est évidemment
15:35de plus en plus représenté
15:36au fur et à mesure
15:37qui monte
15:38mais qui était très peu
15:40représenté dans les indices
15:41une thématique
15:42que je défends
15:43depuis plusieurs années
15:44et ce qui est assez drôle
15:44c'est le changement de discours
15:46ou l'ajout
15:46donc au départ
15:47c'est la transition énergétique
15:48on aime bien ça
15:49chez Sycomore
15:50donc on en a beaucoup parlé
15:51puis ensuite
15:52on a eu l'intelligence artificielle
15:53la technologie
15:54les data centers
15:55puis maintenant
15:55on rajoute à ça
15:56il y en a quand même besoin
15:57aussi pour les armes
15:58donc ça recouvre
15:59un peu tout le spectre
16:00oui là aussi
16:02tendance structurelle
16:03sur les minières
16:04je ne parle même pas
16:05de potentielle pénurie
16:07ou du moins
16:07de décalage
16:08offre-demande
16:09sur des métaux
16:10comme le cuivre
16:10à horizon 2030
16:11je pense qu'on est assez sécure
16:13pour dire que c'est une thématique
16:14assez forte
16:15pour les prochaines années
16:16globalement
16:17la thématique
16:18souveraineté européenne
16:20autonomie stratégique
16:21là aussi
16:22on en parle
16:22depuis le début de l'année
16:23enfin on en parle depuis longtemps
16:24mais d'autant plus
16:26dans un regain
16:27de tensions géopolitiques
16:28et de conflits potentiels
16:31ou de frictions potentielles
16:32avec l'ami américain
16:34Wilfried
16:35quand on est en Europe
16:36oui c'est un vrai thème
16:37c'est pas un effet de mode
16:39parce que
16:39beaucoup de fonds
16:41de stratégie
16:42se lancent
16:42sur ce sujet là
16:43ma question étant de savoir
16:44est-ce que c'est un effet de mode
16:45et pourquoi pas
16:46le marché vit aussi
16:47des effets de mode
16:48ou est-ce qu'on est sur quelque chose
16:49de plus profond
16:50et de plus structurel
16:51on est sur vraiment
16:52quelque chose de structurel
16:54sur toute la partie
16:55ce que j'appelle
16:57le reshoring
16:57c'est-à-dire la partie
16:58relocalisation
16:59des chaînes industrielles
17:00et des chaînes de valeur
17:01les plus critiques
17:02là on est suffisamment confiant
17:04dans l'idée
17:05que les intérêts européens
17:06vont rester convergents
17:08pendant suffisamment longtemps
17:09pour que
17:10cette politique
17:12de réindustrialisation
17:13aboutisse à des résultats
17:15j'irai un cran plus loin
17:16dans la granularité
17:17je pense qu'on peut être confiant
17:18sur le fait que
17:19tous les intérêts nationaux
17:20vont converger
17:21après effectivement
17:22il va s'agir
17:23en Europe
17:23de les aligner
17:25ces intérêts nationaux
17:25et on sait très bien
17:26que c'est pas du tout
17:28les mêmes
17:28entre le sud de l'Europe
17:30le centre
17:31l'est
17:32que ça commence
17:33à se fractionner
17:34quand même
17:34ça commence à se fragiliser
17:36même d'une certaine manière
17:37et donc là
17:37effectivement
17:38il va falloir être
17:38être attentif
17:40mais globalement
17:42dans toutes les zones géographiques
17:43on voit cette volonté
17:44de maîtriser
17:46au maximum
17:47des chaînes de valeur
17:48pour être capable
17:49de peser
17:49il s'agit pas
17:50évidemment
17:51d'être totalement
17:52autarcique
17:54parce que ça
17:55c'est impossible
17:55mais en revanche
17:56il s'agit d'être capable
17:57de peser
17:58à travers
17:58des éléments
17:59suffisamment stratégiques
18:00pour faire entendre sa voix
18:02et c'est là aussi
18:03où l'Europe a eu
18:05beaucoup de retard
18:08au démarrage
18:09et qu'on se rend compte
18:09aujourd'hui
18:10que ce qu'on savait
18:11très bien
18:12c'est à dire
18:12que les perturbations
18:15de chaînes de valeur
18:16critiques
18:17sur la partie métaux
18:18sur la partie
18:18terre rare
18:19nous impactaient directement
18:21ça n'est pas une surprise
18:22on le sait depuis
18:23au minimum
18:24le Covid voire avant
18:25et en fait
18:26ça n'est que maintenant
18:26qu'on se rend compte
18:27qu'il va falloir faire
18:28un gros effort là-dessus
18:29la question ensuite
18:30que je pose
18:31c'est lorsque
18:32les tensions géopolitiques
18:34s'affaissent légèrement
18:36on a des moments
18:37et heureusement
18:38où effectivement
18:39on a une certaine respiration
18:40quels seront
18:42les arbitrages
18:43en particulier
18:44des démocraties
18:45qui sont sujettes
18:46à des volontés
18:48toujours plus fortes
18:49de dépense sociale
18:50de la part
18:50de leur peuple
18:51c'est à dire que là
18:52le fameux discours
18:54de 1953
18:56d'Eisenhower
18:57qui s'intitule
19:00Guns or Butter
19:02montrait
19:04c'est où on était
19:05au coeur de la guerre
19:05de Corée
19:06un goût du beurre
19:06voilà
19:07et Eisenhower
19:08ne peut pas être considéré
19:09comme étant
19:09nécessairement
19:10une colombe
19:12même s'il était
19:13plutôt en charge
19:13de la logistique
19:14au sein de la seconde guerre mondiale
19:15il montrait très clairement
19:17que
19:18par exemple
19:19navire de guerre américain
19:20c'était une dizaine d'hôpitaux
19:22et donc
19:24il le disait
19:24dans son discours
19:25à un moment
19:26il va falloir
19:27que vous choisissiez
19:27vous ne pouvez pas
19:28être prospère
19:29sans être défendu
19:31mais si vous poussez
19:32trop loin
19:33la volonté
19:34d'être défendu
19:35alors vous allez le payer
19:36fortement
19:36en termes de prospérité
19:37aujourd'hui
19:38le balancier
19:39il est complètement
19:41du côté justement
19:41de la souveraineté
19:42de la défense
19:45tout pour l'autonomie stratégique
19:46de la capacité
19:46effectivement
19:47d'autonomie stratégique
19:48il est à mon sens certain
19:50que le débat
19:51et on le voit en France
19:52malheureusement
19:54dans des proportions
19:54qui sont probablement
19:56un peu décalées
19:57par rapport à ce qu'on devrait avoir
19:58mais le débat
19:59il va revenir dans chaque pays
20:00et à chaque campagne électorale
20:02le débat va revenir
20:04et de plus en plus fort
20:05c'est là
20:06où le modèle chinois
20:07est un modèle
20:08que certains regardent
20:08avec les yeux de Chimène
20:09malheureusement
20:10en disant
20:10c'est formidable
20:11parce qu'eux
20:11ils s'en fichent
20:11c'est la démocratie
20:12sans l'incertitude du scrutin
20:14on sait à chaque fois
20:15qu'il va gagner
20:16mais là effectivement
20:18on va avoir ces sujets-là
20:19donc de la volatilité
20:21dans ces secteurs-là
20:22on va les avoir
20:22donc il y aura des doutes
20:23en permanence
20:24il y aura des doutes
20:24et donc au sein
20:25par exemple
20:26du secteur industriel
20:27on va avoir des rotations
20:28avec peut-être
20:30moins de chars
20:31moins d'avions de combat
20:32et peut-être
20:33plus de capacité
20:34de défense électronique
20:36et peut-être plus de drones
20:37parce que ça peut servir
20:38à quelque chose d'autre
20:39ça peut servir aussi
20:40pour des drones de surveillance
20:41pour l'agriculture
20:42etc.
20:42ça effectivement
20:44il va falloir être attentif
20:44à ça
20:45parce qu'à l'intérieur
20:45de cette thématique
20:46sur laquelle je suis totalement d'accord
20:47d'une valeur à l'autre
20:48ça peut changer
20:48on va avoir des sous-thématiques
20:50qui vont effectivement
20:51prendre le relais
20:51avec des écarts
20:52qui peuvent être très importants
20:54si on regarde les marchés européens
20:55pour 2026
20:56qu'est-ce qui vous paraît intéressant
20:59chez Goutti GPS
21:00Gilles
21:00en termes de secteur
21:02de valeur
21:03de thématique
21:03non mais parlons de l'Europe
21:05qui sort d'une très belle année 2025
21:07comment est-ce que le marché
21:09peut continuer
21:09de se développer en Europe
21:11au cours de 2026
21:12avec quelle force
21:13c'est pas facile
21:14c'est pas facile
21:15parce qu'on part de valorisations
21:16qui sont au global
21:18et en général
21:18et avant de rentrer
21:19dans le détail
21:20soit sectoriel de niveau 1
21:22soit sectoriel de niveau 3
21:23soit individuel des valeurs
21:25parce que nous à la base
21:26on regarde les valeurs
21:27et ensuite on réagrège
21:28ce qui permet de voir des choses
21:29beaucoup plus finement
21:30que si on est seulement
21:32top down
21:33exclusivement
21:33et bien
21:34c'est pas simple
21:37il m'efforce
21:39c'est de constater
21:39que la dynamique
21:41des perspectives
21:42des entreprises
21:43est
21:44en route globale
21:47correcte
21:48et que les marchés
21:50sont boules
21:50et ça
21:51ça se respecte
21:53donc
21:54mais par contre
21:55quand on descend
21:56un petit peu
21:57plus bas
21:58on voit des choses
21:59beaucoup plus intéressantes
22:00et plus marquées
22:02avec des valeurs
22:03parfois des valeurs
22:04très attractives
22:05et des dynamiques
22:06de perspectives
22:06très sympathiques
22:07et des marchés
22:08boules
22:08sur certaines valeurs
22:10et à l'inverse
22:12sur d'autres
22:12et ça on le voit
22:13tout le temps
22:14en permanence
22:15quel que soit
22:17qu'on soit
22:18en 2008
22:19ou
22:20au plus bas
22:22de 2020
22:23voilà
22:23donc
22:24maintenant
22:26si on reste
22:27agrégé
22:28à un niveau
22:29un peu macro
22:30c'est-à-dire géographique
22:31ou sectoriel
22:33la France
22:35continue d'avoir
22:36un très mauvais rating
22:37très mauvais
22:40on est à zéro
22:41sur la France
22:43la France continue
22:45de sous
22:45performer
22:47dans sa globalité
22:48depuis assez longtemps
22:50et
22:51il ne vous avait pas échappé
22:53pour
22:53pour relier
22:55avec
22:55ce qui a été dit avant
22:56que
22:57on est dans une situation
22:59très compliquée
23:01d'un point de vue
23:02à la fois budgétaire
23:04de maîtrise
23:05de maîtrise
23:07des grands
23:07des grands équilibres
23:09et pas seulement
23:10de la dette
23:12de l'Etat
23:12il y a beaucoup
23:13d'autres équilibres
23:15qui sont aujourd'hui
23:16structurellement
23:18bafoués
23:20sur lesquels
23:20on s'est habitué
23:21à ce qu'il le soit
23:22je rappelle
23:24que
23:25il y a
23:25et ça ça pèse
23:26sur nos marchés boursiers
23:27non mais
23:28je veux dire
23:29on explique en permanence
23:30parce que les marchés
23:31ne sont pas l'économie
23:32ou ne sont pas que
23:33l'économie
23:34d'un pays
23:35en tout cas
23:35avec le code postal
23:36nous avons fabriqué
23:38une présentation
23:38que nous en mettons
23:39à jour
23:39très très régulièrement
23:40et qui montre
23:41que
23:41la performance
23:43relative
23:44des pays
23:45est très impactée
23:46par la dynamique
23:49par la dynamique
23:51des ratings
23:53souverains
23:53d'accord
23:54et on l'oublie
23:57pourquoi
23:57parce que ce sont
23:58des phénomènes
24:00qui agissent
24:00sur le long terme
24:01or on est tous
24:02de plus en plus
24:03orientés
24:04vers le court terme
24:05et on a
24:07du mal
24:09à regarder les choses
24:09sur 5 ans
24:1010 ans
24:11et voilà
24:12parce qu'il faut
24:13rester en vie
24:14entre temps
24:15en vie
24:15c'est-à-dire
24:16en vie professionnelle
24:17jusqu'ici
24:18Dieu merci
24:19dans nos pays
24:20européens
24:20mais
24:22c'est là
24:23où intervient
24:24le bon mix
24:25c'est là
24:25où intervient
24:25la notion
24:26de gestion
24:27du risque
24:27qui est absolument
24:30indispensable
24:31pour pouvoir
24:32déployer
24:33à moyen terme
24:34une stratégie
24:36avec des modèles
24:36constants
24:37mais qui
24:38bougent
24:39au fur et à mesure
24:40que vos données
24:42qui rentrent
24:43dans vos modèles
24:44elles-mêmes évoluent
24:44voilà
24:45et tout en vérifiant
24:47bien sûr
24:48l'adéquation
24:48de la réalité
24:50au global
24:52mais de la même façon
24:53on a des bons ratings
24:56avec des dynamiques
24:57de perspective
24:57et des bull market
24:58bien sur certaines valeurs
25:00et beaucoup moins bien
25:02sur d'autres
25:03voilà
25:04donc
25:05mais la zone euro
25:07au global
25:08n'est pas extraordinaire
25:09l'Allemagne est mieux
25:10que la France
25:10parce que
25:12les perspectives
25:13sont meilleures
25:14oui les perspectives
25:15sont meilleures
25:15et puis surtout
25:16ils ne sont pas
25:18dans le mur
25:19comme la France
25:20l'est
25:20alors le mur est mou
25:22parce que
25:23certains disaient
25:24qu'on était dans le mur
25:25il y a 20 ans
25:25il y a 10 ans
25:27il y a 5 ans
25:28voilà
25:28et
25:30est-ce qu'ils ont eu
25:31raison ou tort
25:32un peu des deux
25:33d'accord
25:35et l'Allemagne
25:37il y a plus
25:37de marge de manœuvre
25:38les Pays-Bas
25:39ont plus de marge
25:39de manœuvre
25:40les pays nordiques
25:41en Europe
25:42ont beaucoup
25:43plus de marge
25:44de manœuvre
25:45et
25:46voilà
25:47donc en fait
25:48là j'ai destiné
25:49un petit peu
25:49un chemin géographique
25:53sachant qu'on aime
25:54aussi beaucoup
25:54l'Italie
25:55mais pour d'autres raisons
25:56notamment parce que
25:57les efforts ont été faits
26:00en Italie
26:00et en Espagne
26:01et il y a une perception
26:02qui est en train de changer
26:03sur un pays comme l'Italie
26:04les efforts ont été faits
26:05sur
26:056 ou 7 ans
26:08et
26:09comme souvent
26:10la perception
26:11elle vient bien
26:12après que la réalité
26:13des choses
26:14ait changé
26:14en termes de l'actualité
26:15l'attention
26:15c'est toujours très important
26:16de ce point de vue-là
26:16sur les marchés européens
26:18et puis
26:18globalement
26:20moi je reprends aussi
26:21la deuxième partie d'année
26:22a été très difficile
26:23pour tout ce qu'on appelle
26:25la qualité
26:26quality growth
26:27par exemple
26:27Alexandre
26:29alors chez nous
26:29c'est le luxe
26:31food and beverage
26:33la santé aussi
26:34alors
26:34on peut rentrer aussi
26:36dans le détail
26:37mais
26:37c'est vrai que
26:39ces valeurs
26:39qui ont été
26:40quand même
26:40des socles
26:41de performance
26:42pendant des années
26:44entières
26:44pour tous les gestionnaires
26:46d'actifs
26:46connaissent un niveau
26:48de sous-performance
26:48qui commence à
26:49impressionner
26:51d'une certaine manière
26:52est-ce que le marché
26:53est excessif
26:54de ce point de vue-là
26:55et est-ce que c'est une année
26:56où on peut imaginer
26:56un rattrapage
26:57de ce facteur-là
26:58alors ça dépend
26:59sur quel secteur
26:59effectivement sur la santé
27:00on aime bien
27:01parce qu'on trouve
27:01que les perspectives
27:02sont plutôt bien orientées
27:03tout le monde aime bien
27:04la santé
27:04je ne connais pas
27:05un gérant
27:06qui ne me dise pas
27:06qu'il n'aime pas la santé
27:07c'est-à-dire qu'au départ
27:08je pensais effectivement
27:09être contraire à rien
27:10avec ça et je me rends compte
27:11de plus en plus
27:11que c'est le consensus
27:12mais on voit
27:14tout ce qui passe ici
27:14on imagine se différencier
27:19en fait
27:19voilà
27:20mais on sent quand même
27:22qu'il y a une espèce
27:23de tendance
27:23qui s'essouffle
27:24on a l'impression
27:27que c'est la fin
27:27de la baisse
27:28en tout cas ça se stabilise
27:29en bas
27:30pour la santé
27:31je suis assez favorable
27:33à ce secteur-là
27:34le luxe
27:35en revanche
27:35je vois deux problèmes
27:38alors je me contente
27:38de la macro
27:39le premier
27:43c'est que je me mets
27:44un gros point d'interrogation
27:45sur la tenue
27:45de la consommation américaine
27:47la fameuse reprise
27:49en cas
27:50je ne sais pas
27:50si les 10%
27:51les plus riches
27:52vont encore tenir
27:52en fonction du contexte
27:54vraiment j'aimais des doutes
27:55et le deuxième problème
27:56que je vois
27:56c'est l'exposition
27:57à la Chine
27:58pourquoi ?
28:00parce que
28:00toute société
28:01qui n'est pas chinoise
28:02qui est exposée
28:03à la Chine
28:03voit en face d'elle
28:05le risque d'être remplacée
28:06par une société en interne
28:07la Chine dans son plan quinquennal
28:09dit une chose très claire
28:11tout ce qu'on peut faire
28:11tout seul
28:12on le fait tout seul
28:13et ils vont essayer
28:14de tout faire tout seul
28:14et ça vaut pour le luxe
28:15parce que pendant longtemps
28:16on a pensé
28:16que le luxe français
28:17était évidemment
28:19irremplaçable
28:20et que même
28:21en Asie
28:22même en Chine
28:22où on peut avoir
28:24une consommation
28:25un peu nationaliste
28:26ou patriote
28:26le luxe français
28:27gardait une place à part
28:28alors pour le marché
28:30c'est déjà en train de changer
28:32mais pas au niveau de la Chine
28:33si on regarde
28:34qui pour nous
28:35français
28:36n'est pas forcément en luxe
28:37une entreprise
28:38comme Ralph Lauren
28:38elle a très très bien
28:39fonctionné en bourse
28:40donc c'est considéré
28:41comme du luxe américain
28:43le luxe chinois
28:44effectivement
28:44n'est pas encore
28:45très présent
28:46mais on voit
28:48de plus en plus
28:49à un moment donné
28:50on s'est posé la question
28:51est-ce que Nike
28:52est devenu
28:52est-ce qu'il est
28:53dans le secteur du luxe
28:54aujourd'hui Nike
28:55est complètement remplacé
28:57par des marques
28:57de sportswear chinois
28:59et je pense
29:00que ça peut tout à fait
29:01être le cas
29:02arriver à d'autres marques
29:04enfin on l'a vu
29:05dans le secteur automobile
29:06où en 5 ans
29:06ils sont passés
29:07de 0 à 1er exportateur mondial
29:10avec des voitures
29:11qui sont
29:12franchement de qualité
29:13quoi
29:13donc
29:14il y avait un aspect statutaire
29:16quand même
29:16à avoir une BM
29:18ou une Mercedes en Chine
29:19il y avait cet aspect statutaire
29:20mais
29:20complètement
29:21qui a shifté
29:22qui a bougé
29:22qui a plus du tout
29:23qui a plus du tout
29:24donc
29:25pour moi
29:26c'est deux problèmes
29:27qui font que
29:28oui sur le luxe
29:30je ne suis pas sûr
29:31que ça continue
29:32pas de baisser
29:33food and beverage
29:34j'avoue que je n'ai pas
29:35d'avis particulier
29:36pour le reste
29:37on a parlé
29:38des tendances
29:38qui vont continuer
29:40sur la zone euro
29:41les bancaires aussi
29:42ça continue
29:42enfin je pose la question
29:43un peu rapidement
29:44mais voilà
29:44plusieurs années
29:45de surperformance
29:46du secteur bancaire
29:47en Europe
29:48une revalorisation
29:49quand même du secteur
29:50mais il y a encore
29:51un alignement favorable
29:52c'est allé très vite
29:53très fort
29:54je pense que maintenant
29:55au vu des résultats
29:56qu'elle publie
29:56et de toute façon
29:57c'est un peu global
29:58sur le marché européen
29:59je pense que
29:59l'expansion de multiples
30:00va toucher à sa fin
30:02on a eu aux Etats-Unis
30:04deux ans et demi
30:05à peu près
30:05d'expansion de multiples
30:06et puis ensuite
30:07on a varié
30:08en fonction des résultats
30:09l'Europe a à peu près
30:10un an de retard
30:11sur ce mouvement
30:12d'expansion de multiples
30:13mi-2026
30:14on peut s'attendre
30:15à ce que ça s'arrête
30:15donc globalement
30:16ce qu'on attend
30:17c'est 2026
30:18une variation du marché
30:19action en ligne
30:20avec la croissance
30:21des bénéfices
30:21qu'on attend quand même
30:23peut-être un peu plus basse
30:24que le consensus
30:25qui est assez sensiblement
30:26au-dessus de 10%
30:27on attend plutôt 8%
30:29donc on est prudent là-dessus
30:32il y a souvent des révisions
30:33à la baisse
30:34au cours de l'année
30:35voilà je pense qu'on peut avoir
30:37de petites déceptions là-dessus
30:39mais encore une fois
30:40on en a parlé sur la défense
30:41il va y avoir du mouvement
30:42il va y avoir du mouvement
30:43surtout je pense que l'année
30:44va être relativement volatile
30:45et qu'il va y avoir
30:46pas mal de points d'entrée
30:47à aller chercher
30:47il y a tout pour qu'il y ait
30:48de la volatilité
30:49sur cette année
30:51sur la partie américaine
30:52semaine de l'emploi
30:54Wilfrid
30:55où est-ce qu'on en est
30:56de la conversation macro
30:57aux Etats-Unis
30:58notamment entre les marchés
31:00et la réserve fédérale
31:01américaine
31:02en attendant le nom
31:03du successeur
31:03de Jérôme Powell
31:04en fait c'est un élément
31:06effectivement très important
31:08parce qu'on voit
31:09que le marché de l'emploi
31:10est en train
31:10est en phase finale
31:12de normalisation
31:12et on a très très peur
31:14qu'en fait
31:15ils détruisent
31:16il aille au-delà
31:16il faut voir que
31:19sur les marchés
31:20en fait
31:21il y a trois éléments
31:22qu'il va falloir suivre
31:22en 2026
31:23c'est la consommation
31:25américaine
31:25et donc l'emploi
31:26c'est les taux d'intérêt
31:28donc la réaction
31:29de la Fed à tout ça
31:30et la tech
31:31avec à la fois
31:32l'impact sur l'économie
31:34et la tech elle-même
31:35et les investissements
31:36massifs
31:36et leur rentabilité
31:37ce sont les trois vecteurs
31:40qui vont probablement
31:41décider d'une bonne part
31:42de la performance
31:43des marques de réaction
31:44en 2026
31:46et effectivement
31:47la première aujourd'hui
31:48qui nous intéresse
31:49avant les résultats
31:50d'entreprises
31:51qui vont commencer
31:52sur lesquelles
31:53on va se focaliser déjà
31:54sur la tech
31:55évidemment
31:56c'est ce fameux marché
31:57de l'emploi
31:58et cette consommation
31:59puisque comme l'a si bien
32:00expliqué Alexandre
32:00on a les 10%
32:01d'Américains
32:02qui en plus possèdent
32:04les actions
32:04qui possèdent 87%
32:05des actions
32:06qui aujourd'hui
32:08comptent pour un peu plus
32:09de 50%
32:09de la consommation américaine
32:10et donc qui aujourd'hui
32:11soutiennent
32:13non seulement
32:13la croissance américaine
32:14mais soutiennent
32:15d'une certaine manière
32:15la croissance mondiale
32:16pour l'instant
32:17jusqu'ici ça tient
32:18moi quand je regarde
32:20effectivement
32:20un certain nombre
32:22d'indicateurs
32:22je ne suis pas très inquiet
32:23je ne suis pas très inquiet
32:25parce que je vois
32:26que ce qu'on met
32:27en exergue
32:29sur par exemple
32:30les taux de défaut
32:31sur les cartes de crédit
32:33sur les crédits immobiliers
32:36en fait
32:37quand on se réfère
32:38à l'avant Covid
32:39on revient à une certaine normalité
32:41alors oui
32:41on est largement au-dessus
32:43des deux ou trois
32:43dernières années
32:44mais on revient juste
32:45à une certaine normalité
32:47et les bilans
32:48des entreprises
32:49comme des ménages
32:50restent encore relativement
32:51donc je pense
32:52que ça peut tenir
32:53mais la clé effectivement
32:54c'est le marché de l'emploi
32:56et l'élément
32:57moi qui m'intéresse beaucoup
32:59c'est le fait que
33:00l'accès au marché
33:01de l'emploi
33:02par les populations
33:03qui normalement
33:04devraient atteindre
33:05rapidement
33:06les fameux 10%
33:07c'est-à-dire
33:07les populations diplômées
33:08qui vont directement
33:10dans les services
33:10d'entreprise
33:11le juridique
33:12l'informatique
33:12baissent beaucoup
33:13peut-être à cause
33:15de l'intelligence artificielle
33:15on ne sait pas
33:16mais en tout cas
33:16baissent beaucoup
33:17et donc il y a cet effet
33:18un peu de perte de confiance
33:20au bas de ces 10%
33:22qui pourrait nous donner
33:24quelques swearfra
33:25au cours de l'année
33:26jusqu'ici
33:27je trouve que ça tient
33:28plutôt pas mal
33:28les indicateurs
33:29tels que je les regarde
33:30sont plutôt encore positifs
33:31donc je reste positif
33:32mais effectivement
33:33on va avoir
33:34pas mal d'indicateurs
33:35qui vont arriver
33:36et qui vont enfin être
33:37j'espère
33:38solides
33:39parce que pour l'instant
33:40on avait quand même
33:40un peu de crainte
33:41sur le fait
33:42qu'il y avait pas
33:42des choses
33:43assez peu fiables
33:44qui avaient été
33:46retravaillées
33:48pour combler
33:49un certain nombre de manques
33:50là on va quand même
33:50avoir normalement
33:51des choses un petit peu
33:52plus solides
33:52et puis on va se préoccuper
33:54évidemment
33:55bien sûr
33:55du remplacement
33:56de monsieur Jérôme
33:57à la tête de la Fed
33:59et on sait que
34:01tout remplacement
34:02à la tête de la Fed
34:03suscite de la volatilité
34:04et que les premières interventions
34:05si vous les reprenez
34:07même celles de Greenspan
34:08celles de Yellen
34:09celles de Powell
34:10ça a toujours été compliqué
34:11oui
34:12parce qu'il faut
34:13trouver sa place
34:14il faut trouver ses marques
34:15de Christine Lagarde aussi
34:16viens
34:16mais là
34:17je voulais
34:19c'est une de mes bonnes
34:20résolutions
34:20de ce début d'année
34:21je veux plus parler
34:22de la BCE
34:22non
34:23avoir une politique
34:24peut-être
34:25de neutralité bienveillante
34:27voilà
34:27puisque je pense
34:28que tout le monde sait
34:29ce que je pense
34:29comme les autres
34:30ni plus ni moins
34:31que les autres
34:31c'est les premiers mots
34:33et les premières déclarations
34:34sont parfois
34:35source de volatilité
34:37et puis après
34:38on peut effectivement
34:39tirer le fait
34:40mais bon oui
34:40c'est un choix important
34:41on en a beaucoup parlé
34:42on va attendre d'avoir le nom
34:43du successeur
34:43c'est un choix important
34:44mais pour moi
34:46la formation majeure
34:47c'est quel que soit le choix
34:48il y aura de la volatilité
34:49à ce moment-là
34:50parce qu'il va falloir
34:51s'habituer de toute manière
34:52à un nouveau style
34:52à une nouvelle façon de raisonner
34:53un nouveau verbe
34:55exactement
34:56sur ce marché américain
34:57qu'est-ce que vous dites
34:57Gilles ?
34:59la santé
35:01et notamment
35:02les biotech
35:03sont tout en haut
35:05et l'immobilier
35:06et les services
35:07aux collectivités
35:08sont assez basses
35:11et la tech
35:12est plutôt basse
35:13mais ça encore
35:14c'est quelque chose
35:14en termes de rating
35:15c'est ça
35:16voilà
35:16rating
35:17espérance de gain
35:18mais ça ne tient pas compte
35:19des volatilités respectives
35:21de toutes les valeurs
35:23au sein de ces secteurs
35:24qui sont bien sûr variables
35:26et je rejoindrai
35:28ce qui vient d'être dit
35:29sur le sujet
35:30de la politique monétaire
35:33les Etats-Unis
35:35vont baisser les taux
35:36de façon progressivement
35:37probablement extrêmement agressive
35:39en tout cas
35:40sans doute
35:42insuffisamment
35:44par rapport à ce qui est souhaité
35:46oui
35:46non mais d'accord
35:47encore aujourd'hui
35:48et pendant
35:49deux ans
35:50deux ans et demi
35:51donc
35:52on peut parier là-dessus
35:54et ça veut dire quoi ?
35:56ça veut dire que quelque part
35:57on a un monde
35:59qui s'enfonce
36:01dans la dette
36:02et dans la stimulation
36:04d'accord ?
36:06donc c'est en ce sens
36:07que la situation de la France
36:08bon on peut toujours
36:09se comparer
36:10aux plus mauvais élèves
36:12en la matière
36:13et se dire
36:14bon bah à la fin
36:15on n'est pas tout seul
36:16mais d'abord
36:18il y a de meilleurs élèves
36:20tout est relatif
36:21il ne s'agit pas de dire
36:22les bons et les mauvais
36:23il y a des meilleurs
36:23et des moins bons
36:24ça rejaillit
36:26sur la performance
36:27des entreprises
36:28pour en venir
36:28à ce que vous disiez
36:29via
36:30le
36:31le
36:32le
36:33le
36:33le
36:34le coût du capital
36:35et pas seulement obligataire
36:38pas seulement en bond
36:39mais également en equity
36:40parce que quand vous avez
36:42une volatilité plus faible
36:43ça se voit
36:44ça rejaillit
36:45en termes de
36:46de stabilité
36:48des entreprises
36:49dans le droit
36:49de leur capacité
36:50à agir
36:52sur leur stratégie
36:54exécuter
36:54leur stratégie
36:55sur le long
36:56et très long terme
36:57en étant un peu moins
36:59ou beaucoup moins
37:00déstabilisés
37:02par des risques
37:04macro-politiques
37:05ou macro-économiques
37:07et
37:07elles sont un petit peu
37:08plus loin
37:09du centre du cratère
37:10ça sur le long terme
37:12ça se voit
37:12mais de façon
37:13incroyable
37:14ça se voit
37:15par une meilleure
37:16résistance aux chocs
37:17les chocs arrivent toujours
37:18donc quand vous restez mieux
37:20que d'autres
37:21en termes macro-économiques
37:23comme pour les entreprises
37:24c'est relativement meilleur
37:26Un mot de la Fed
37:27pour conclure avec vous
37:28Alexandre
37:28oui ça va être un enjeu
37:29dans les prochaines semaines
37:30évidemment
37:31Oui
37:32sur la Fed
37:32il y a pas mal
37:33d'incertitudes
37:35même si
37:35elle va probablement
37:37baisser les taux
37:37agressivement
37:38effectivement
37:38j'attends ça
37:39sur la deuxième partie d'année
37:41de ce point de vue là
37:42un marché que je regarde beaucoup
37:43qui n'a rien à voir
37:44avec les US
37:45le marché japonais
37:46là on est sûr
37:47de la politique
37:47de la banque centrale
37:48qui devrait augmenter
37:50progressivement ses taux
37:51comme elle a commencé
37:52à le faire
37:53se pose une grosse question
37:55pour 2026
37:56la fameuse fin du caritrade
37:58donc ça c'est un des risques
38:00Tout n'a pas été purgé
38:01de ce point de vue là
38:02Non
38:02et je pense qu'il y a
38:05pas mal de choses
38:05Les positions qui se sont
38:06même reconstruites peut-être
38:07depuis l'EventMole
38:08c'était quoi l'été
38:0824
38:0924
38:09et non
38:12je pense qu'il y a
38:12pas mal de choses
38:13à regarder au Japon
38:14on peut regarder
38:15la value
38:16dans cette politique
38:17de hausse de taux
38:17et on peut regarder
38:18le Yen aussi
38:19qui est au plus bas
38:20depuis extrêmement longtemps
38:22j'ai même plus
38:22l'horizon de temps
38:23Oui oui
38:23on est à plus de 155
38:24encore j'imagine
38:25j'ai pas revu
38:26sur Dollar Yen
38:27Merci beaucoup messieurs
38:28Merci pour votre éclairage
38:29en ce début d'année 2026
38:31Alexandre Taille
38:32à Psychomore Asset Management
38:33Gilles Bazis
38:34Cire et Quitty GPS
38:35et Wilfried Galland
38:35Montpensier Herbevel
38:36étaient les invités
38:37de Planète Marché ce soir