00:01Agradezco esta posibilidad de poder estar reunidos con ustedes para poder estar disertando.
00:15Agradezco también las elogiosas palabras de Manuel,
00:21porque claramente tratar de doblegar al estatus quo no es fácil.
00:31La realidad es que los procesos de cambio, cuando uno estudia,
00:37los procesos de cambio siempre generan resistencia del estatus quo
00:42y cuanto más fuerte ese proceso de cambio, evidentemente la resistencia es aún muchísimo mayor.
00:53Y son décadas y décadas de acumular ideas en la dirección incorrecta.
01:04Entonces también se hace muy difícil porque parte del proceso implica comprender que aquellas cosas
01:14con las cuales estábamos acostumbrados a pensar, evidentemente no están bien y hay que cambiarlas.
01:22Y eso además requiere todavía muchísimo más tiempo, digo que es la parte vinculada al cambio cultural.
01:31Lo que sí habría que tomar conciencia es que Argentina entró al siglo XX siendo un país desarrollado
01:44y es el único país que siendo desarrollado se convirtió en subdesarrollado.
01:51Y parece bastante poco autocrítico para aquellos que han defendido ese modelo
01:59sostener que esa es la solución cuando en realidad ese es el modelo que nos hundió.
02:06Por ejemplo, violar la restricción del presupuesto no es gratis.
02:12Por eso fue tan impactante como llegó a la gente la idea del no hay plata.
02:20Es decir, el no hay plata todos las padecemos regularmente.
02:24Y a Argentina eso no le fue barato haber violado sistemáticamente la restricción del presupuesto.
02:39Argentina durante el siglo XX, por ejemplo, mientras que Estados Unidos tuvo cuatro crisis,
02:44Argentina tuvo 22.
02:48Y cuando ustedes miran las crisis de Argentina a lo largo del siglo XX,
02:53la característica común de todas las crisis es que tiene un déficit fiscal que es
03:00o alto o desmesuradamente alto.
03:05De hecho, las crisis más emblemáticas de Argentina tienen niveles de déficit fiscal
03:09verdaderamente obscenos.
03:11Ya sea como el caso del Rodrigazo en 1975, que teníamos un déficit fiscal de 14 puntos del PBI.
03:19O la tablita cambiaria en el año 81, que tenía 11.
03:26La hiperinflación de Alfonsín ocurrió con 8 y la convertibilidad se cayó con 7.
03:32Bueno, nosotros recibimos 15 de déficit fiscal entre el Tesoro y el Banco Central.
03:39Que era, digamos, una ficción, ¿no?
03:43Porque básicamente el Tesoro generaba déficit fiscal, lo financiaba con emisión monetaria
03:50y por otra ventanilla, digamos, el Banco Central retiraba esos pesos
03:54y terminó pagando 10 puntos del PBI.
03:57Entonces, básicamente, teníamos un déficit fiscal de 15 puntos del PBI.
04:07Y también, digamos, resulta increíble algunas propuestas, porque se supone que cuando uno pasa
04:13por la administración pública y tiene, digamos, esta tarea de llevar a cabo ya sea el país,
04:25ya sea una provincia o ya sea un municipio, se supone que en el medio debió aprender
04:31que era la restricción presupuestaria.
04:33Digo, lo comento así al pasar, porque días atrás el exgobernador Schiaretti nos criticaba a nosotros
04:47por lo que estábamos haciendo y hacía una propuesta de gastar más, muy linda, sonaba muy linda,
04:55la verdad que sonaba muy linda, pero implicaba elevar el déficit fiscal en 7 puntos del PBI.
05:01Entonces, la pregunta es con qué lo vamos a financiar, con emisión monetaria,
05:07vamos a generar una hiper, digamos, lo vamos a financiar con endeudamiento
05:14en un contexto como el actual, digamos, donde frente al pánico político
05:18que se está espiralizando en el mercado y generando una descoordinación enorme
05:24en términos de riesgo país, un país que tiene déficit cero, o sea, uno de los 5 países del mundo
05:29que tiene déficit cero, que llevó la relación deuda-producto de niveles cercano al 100, al 44,
05:35y que cuando miramos la deuda con el mercado está en torno al 25%.
05:42Digamos, y aún pasa esto, o sea, imagínense con un déficit fiscal de 7 puntos del PBI.
05:49O en términos de impuestos, quisiera saber, porque por cada punto del PBI necesitamos,
05:58por ejemplo, 3 puntos de IVA.
06:01Entonces yo le preguntaría al exgobernador Schiaretti si está pensando en llevar el IVA al 42%.
06:06Es decir, si está pensando financiar esa locura gastomaníaca, hundiendo más gente en la pobreza,
06:17llevando el IVA al 42%, porque necesitaríamos 21 puntos más de IVA, por ejemplo.
06:25Entonces, digo, ¿cuál es la alternativa?
06:27Gastar para generar una hiper, gastar para hundir a nuestros hijos, nietos y generaciones futuras,
06:33o matar de hambre a la gente subiendo el IVA brutalmente.
06:40Entonces, digo, romper con el círculo de la demagogia también es un tema no menor.
06:52Porque, digo, 2 más 2 siguen siendo 4.
06:58Y eso parece que la política argentina se resiste.
07:03A verlo.
07:06Es como querer negar la ley de gravedad.
07:08La ley de la gravedad no es cruel.
07:12Digo, pero si ustedes se tiran de un piso sin cuenta, se van a estrellar.
07:16Digo, y a nadie se le ocurre andar diciendo que la ley de la gravedad es cruel.
07:19Bueno, la restricción de presupuesto es...
07:22Por eso era tan genial el ejemplo ese que había hecho Alfredo Caseros con flan, ¿no?
07:30O sea, se le había terminado de quemar la casa y gritaba que quería flan.
07:34No, pero se quemó la casa, quiero flan.
07:36Pero, digamos, no hay heladera, quiero flan.
07:39No, no, pero, digamos, no tenés casa, quiero flan.
07:41Bueno, digo, y pareciera que la política en Argentina está empecinada en eso.
07:49Es decir, en violar sistemáticamente la restricción de presupuesto.
07:53Es decir, o si se financia con emisión de dinero, ¿a quién creen que van a perjudicar?
07:58Se supone que dicen que van a proteger a los más vulnerables con emisión monetaria.
08:03Es decir, con impuesto inflacionario.
08:04Digamos, me parece que no se enteraron que es el impuesto más regresivo de todos.
08:10Por lo tanto, digamos, uno también se encuentra no solo con el que tiene que gestionar,
08:17sino que además tiene que luchar y romper la demagogia.
08:23Tal como lo mencionó Manuel en la intro que hizo, que te agradezco mucho, Manuel, por tu generosidad.
08:35Argentina, probablemente nosotros cuando llegamos recibimos la peor herencia de la historia,
08:44porque teníamos un desequilibrio monetario, un money overhang que era el doble del que había en la previa,
08:49el Rodrigazo, que implicó sextuplicar la tasa de inflación, con lo cual de base íbamos a ir a multiplicar por 12 la tasa de inflación.
08:58No solo eso, sino que además teníamos un desequilibrio en la hoja de balance del Banco Central mayor que la que tenía, por ejemplo, Alfonsín en la previa de la Hiper.
09:12Alfonsín tenía pasivos remunerados respecto a base de 3, nosotros teníamos 4.
09:17Es decir, nosotros en un día podíamos quintuplicar la cantidad de dinero.
09:21Teníamos indicadores sociales peores que los del 2001 al momento de llegar, aún los no sincerados.
09:35Pero además teníamos déficit fiscal por 5 puntos del PBI en el Tesoro, 10 puntos del PBI en el Banco Central.
09:45Teníamos deuda en pesos venciendo muy rápidamente por el equivalente de 9 bases monetarias.
09:57Teníamos el acuerdo con el fondo caído.
10:03Teníamos también las deudas comerciales en el Banco Central, la Sira, por más de 40 mil millones de dólares.
10:11Teníamos reservas netas negativas por 11.500 millones de dólares.
10:22Había una brecha que era del 200%.
10:25El riesgo país al momento en el cual ganamos las elecciones estaba en torno al 3.000 puntos básicos.
10:33Y la inflación es muy interesante ver la evolución porque, digamos, terminaba viajando a niveles del 211 en el año,
10:46pero cuando ustedes tomaban, por ejemplo, los promedios móviles, cuanto más corto el promedio móvil, más alto le daba.
10:54Y obviamente el dato más alto era el de la punta, ya sea en el consumidor al 25%, ya sea en mayoristas al 54%,
11:03o básicamente la inflación que se medía en términos diarios que estaba en el 1,5%.
11:09Es decir, la hiperinflación estaba en camino.
11:16Y eso fue, digamos, la herencia que nosotros recibimos.
11:21Eso fue lo que hubo que resolver.
11:23Y, digo, más allá de las discusiones y algunas cuestiones que uno pueda hacer,
11:35nosotros sabíamos que era fundamental terminar con la inflación.
11:41Y para terminar con la inflación había que terminar con la emisión.
11:47O sea, nosotros consideramos que la inflación es siempre y en todo lugar un fenómeno monetario.
11:53Que se generaba por el exceso de oferta de dinero, ya sea porque subió la oferta, porque cayó la demanda,
11:58ocurrieron las dos cosas a la vez, que generan una pérdida del poder adquisitivo del dinero
12:02y todos los precios expresados en unidades monetarias suben.
12:05Y eso esencialmente requería poner en caja el banco central para cortar de una vez por todas con la emisión monetaria.
12:19Entonces, ahí, digo, quiero ponerme más en la parte positiva.
12:26Digo, qué lecciones hemos aprendido de todo esto, al menos en este corto tiempo,
12:34y el motivo por el cual me convocan de distintas universidades del mundo,
12:39para justamente explicar qué es lo que ha pasado en Argentina.
12:48Porque acá se sostenía que la inflación no era monetaria, sino que era multicausal.
12:58Decían que si hacíamos el ajuste iba a ser hiperrecesivo y que iba a haber una gran cantidad
13:04de desempleo y pobres, y ni que hablar, digamos, toda la discusión sobre el tipo de cambio
13:16y los precios y, básicamente, el orden en las calles.
13:22Entonces, nosotros emprendimos un ajuste fiscal en el primer mes de gestión,
13:28después de 123 años de déficit fiscal, que no arregló nadie en 123 años,
13:36en el primer mes de gobierno nosotros pusimos las cuentas fiscales en orden.
13:40Es decir, algo que parecía imposible a lo largo de 123 años, nosotros lo hicimos en un mes.
13:50No sólo eso, sino que comenzamos a trabajar en limpiar la hoja del banco central,
13:58para terminar con el cuasi-fiscal.
14:01Y algo de lo que nadie en la política hacía una propuesta al respecto,
14:07y en realidad era una verdadera bomba de tiempo, se resolvió en 6 meses.
14:13Es decir, que a lo largo del primer semestre del 2024,
14:19no sólo pusimos en caja el fisco, sino que además terminamos con la emisión monetaria.
14:25Y a partir de ahí, nosotros empezamos a discutir sobre dos conceptos,
14:31lo que es la base monetaria amplia y la base monetaria observada,
14:36y se habían creado instrumentos para que, conforme se fuera recomponiendo la demanda de dinero,
14:44eso generara endógenamente una expansión de la base monetaria en el formato tradicional.
14:49¡Gracias!
14:50¡Gracias!
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